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<!DOCTYPE html>

<title>Collateralized Debt Obligation</title>

</head>

<h1 id="firstHeading" class="firstHeading mw-first-heading"><span class="mw-page-title-main">Collateralized Debt Obligation</span></h1>

</header>

</div>

<div id="mw-content-text" class="mw-body-content mw-content-ltr" lang="de" dir="ltr"><div class="mw-content-ltr mw-parser-output" lang="de" dir="ltr"><p>Die <b>Collateralized Debt Obligation</b> (CDO; <span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Deutsche_Sprache" title="Deutsche Sprache">deutsch</a></span> <span lang="de-Latn">„gesicherte <a href="Schuldverschreibung" class="mw-redirect" title="Schuldverschreibung">Schuldverschreibung</a>“</span>; von <span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">collateral</span> für <a href="Kreditsicherheit" class="mw-redirect" title="Kreditsicherheit">Kreditsicherheit</a>) ist im <a href="Finanzwesen" title="Finanzwesen">Finanzwesen</a> der <a href="Anglizismus" title="Anglizismus">Anglizismus</a> für eine Gruppe von <a href="Forderungsbesichertes_Wertpapier" title="Forderungsbesichertes Wertpapier">forderungsbesicherten Wertpapieren</a>, die von einer <a href="Zweckgesellschaft" title="Zweckgesellschaft">Zweckgesellschaft</a> <a href="Emission_(Wirtschaft)" title="Emission (Wirtschaft)">emittiert</a> wird und als <a href="Deckung_(Wirtschaft)#Anleihen" title="Deckung (Wirtschaft)">Anleihedeckung</a> eine Vielzahl von <a href="Forderung" title="Forderung">Forderungen</a> mit unterschiedlichen <a href="Schuldner" title="Schuldner">Schuldnern</a> in einem <a href="Kreditportfolio" title="Kreditportfolio">Pool</a> vereinigt.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Allgemeines">Allgemeines</h2></div>

<p>Eine für den <a href="Forderungsankauf" class="mw-redirect" title="Forderungsankauf">Forderungsankauf</a> speziell gegründete Zweckgesellschaft (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">special purpose vehicle</span>) investiert in einen breit <a href="Risikodiversifizierung" title="Risikodiversifizierung">diversifizierten</a> Pool von Forderungen und finanziert diesen aus dem Emissionserlös der auf dem <a href="Sekund%C3%A4rmarkt" title="Sekundärmarkt">Sekundärmarkt</a> platzierten CDOs.<sup id="cite_ref-1" class="reference"><a href="#cite_note-1"><span class="cite-bracket">[</span>1<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Der <a href="Schuldendienst" class="mw-redirect" title="Schuldendienst">Schuldendienst</a> (<a href="Nominalzins" title="Nominalzins">Nominalzins</a> und <a href="Tilgung_(Geldverkehr)" title="Tilgung (Geldverkehr)">Tilgung</a>) der CDOs wird vom Schuldendienst der Schuldner aus dem Pool finanziert.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Einordnung">Einordnung</h2></div>

<p>Im Rahmen der <a href="Verbriefung" title="Verbriefung">Verbriefung</a> sind CDOs wie folgt einzuordnen:<sup id="cite_ref-2" class="reference"><a href="#cite_note-2"><span class="cite-bracket">[</span>2<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<th><a href="Asset_Backed_Securities" class="mw-redirect" title="Asset Backed Securities">Asset Backed Securities</a> (ABS)

</th>

<th>Unterart/<a href="Portfolio" title="Portfolio">Portfolio</a>

</th></tr>

<tr>

<td><a href="Asset_Backed_Securities" class="mw-redirect" title="Asset Backed Securities">Asset Backed Securities</a> <br> im engeren Sinn:</td>

<td><a href="Autobank" title="Autobank">Autokredite</a>, <br> <a href="Bankkredit" class="mw-redirect" title="Bankkredit">Bankkredite</a>, <br> <a href="Kreditkarte" title="Kreditkarte">Kreditkartenforderungen</a>, <br> <a href="Leasing" title="Leasing">Leasingforderungen</a>

</td></tr>

<tr>

<td><a href="Mortgage_Backed_Securities" class="mw-redirect" title="Mortgage Backed Securities">Mortgage Backed Securities</a> (MBS)</td>

<td><a href="Hypothekenbesichertes_Wertpapier" title="Hypothekenbesichertes Wertpapier">Hypothekenbesichertes Wertpapier</a> <br> <a href="Residential_Mortgage_Backed_Securities" class="mw-redirect" title="Residential Mortgage Backed Securities">Residential Mortgage Backed Securities</a> (RMBS) <br> <a href="Commercial_Mortgage_Backed_Securitisation" class="mw-redirect" title="Commercial Mortgage Backed Securitisation">Commercial Mortgage Backed Securitisation</a> (CMBS) <br> <a href="Collateralized_Mortgage_Obligation" title="Collateralized Mortgage Obligation">Collateralized Mortgage Obligations</a> (CMO)

</td></tr>

<tr>

<td>Collateralized Debt Obligations (CDO)</td>

<td><a href="Collateralized_Bond_Obligation" title="Collateralized Bond Obligation">Collateralized Bond Obligations</a> (CBO), <br> <a href="Collateralized_Loan_Obligation" title="Collateralized Loan Obligation">Collateralized Loan Obligations</a> (CLO)

</td></tr>

<tr>

<td>Asset Backed Securities <br> im weiteren Sinn:</td>

<td><a href="Besichertes_Geldmarktpapier" title="Besichertes Geldmarktpapier">besichertes Geldmarktpapier</a> (ABCP)

</td></tr></tbody></table>

<p>Während die Asset Backed Securities im engeren Sinn auf dem <a href="Kapitalmarkt" title="Kapitalmarkt">Kapitalmarkt</a> gehandelt werden, sind die besicherten Geldmarktpapiere typische <a href="Handelsobjekt" class="mw-redirect" title="Handelsobjekt">Handelsobjekte</a> auf dem <a href="Geldmarkt" title="Geldmarkt">Geldmarkt</a>.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Arten">Arten</h2></div>

<p>Generell wird unterschieden zwischen <a href="Verbriefung#True-Sale-Verbriefung" title="Verbriefung">True-Sale-</a> und <a href="Verbriefung#Synthetische_Verbriefung" title="Verbriefung">Synthetic-Sale</a>.<sup id="cite_ref-3" class="reference"><a href="#cite_note-3"><span class="cite-bracket">[</span>3<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Beim <i>True Sale</i> handelt es sich um die echte <a href="Ver%C3%A4u%C3%9Ferung" title="Veräußerung">Veräußerung</a> der Forderungen durch <a href="Forderungsverkauf" class="mw-redirect" title="Forderungsverkauf">Forderungsverkauf</a> an die Zweckgesellschaft. Wird dagegen das in der Forderung liegende <a href="Debitor" title="Debitor">Debitorenrisiko</a> über <a href="Kreditderivat" title="Kreditderivat">Kreditderivate</a> (etwa <a href="Credit_Default_Swap" title="Credit Default Swap">Credit Default Swaps</a> mit dem Pool als <a href="Sicherungsgeber" class="mw-redirect" title="Sicherungsgeber">Sicherungsgeber</a>) <a href="Risikotransfer" class="mw-redirect" title="Risikotransfer">transferiert</a>, handelt es sich um <i>synthetische CLOs</i>.<sup id="cite_ref-4" class="reference"><a href="#cite_note-4"><span class="cite-bracket">[</span>4<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p><p>Dabei kommen je nach Portfolio folgende Anleihearten vor:

</p>

<ul><li>Asset Backed Securities: <a href="Collateralized_Bond_Obligation" title="Collateralized Bond Obligation">Collateralized Bond Obligations</a> (CBO; <a href="Unternehmensanleihe" title="Unternehmensanleihe">Unternehmensanleihen</a>, <a href="Staatsanleihe" title="Staatsanleihe">Staatsanleihen</a> aus <a href="Emerging_Market" class="mw-redirect" title="Emerging Market">Emerging Markets</a>), Collateralized Debt Obligations (CDO), <a href="Collateralized_Loan_Obligation" title="Collateralized Loan Obligation">Collateralized Loan Obligations</a> (CLO; <a href="Bankkredit" class="mw-redirect" title="Bankkredit">Bankkredite</a>, <a href="Unternehmensfinanzierung" title="Unternehmensfinanzierung">Unternehmensfinanzierungen</a>), <a href="Collateralized_Mortgage_Obligation" title="Collateralized Mortgage Obligation">Collateralized Mortgage Obligations</a> (CMO) oder <a href="Schuldschein" title="Schuldschein">Schuldscheine</a>;</li>

<li>Mortgage Backed Securities: <a href="Hypothekenbesichertes_Wertpapier" title="Hypothekenbesichertes Wertpapier">hypothekenbesicherte Wertpapiere</a>: <a href="Commercial_Mortgage_Backed_Securitisation" class="mw-redirect" title="Commercial Mortgage Backed Securitisation">Commercial Mortgage Backed Securitisation</a> (CMBS), <a href="Residential_Mortgage_Backed_Securities" class="mw-redirect" title="Residential Mortgage Backed Securities">Residential Mortgage Backed Securities</a> (RMBS) oder <a href="Pfandbrief#Arten" title="Pfandbrief">Hypothekenpfandbriefe</a>.</li></ul>

<p>CDOs enthalten eine Vielzahl von <a href="Festverzinsliches_Wertpapier" class="mw-redirect" title="Festverzinsliches Wertpapier">festverzinslichen Wertpapieren</a>, CMOs beinhalten <a href="Grundpfandrecht" title="Grundpfandrecht">grundpfandrechtlich</a> gesicherte <a href="Hypothekendarlehen" title="Hypothekendarlehen">Hypothekendarlehen</a>, Schuldscheine werden meist von <a href="Industrie" title="Industrie">Industrieunternehmen</a> des <a href="Mittelstand" title="Mittelstand">Mittelstands</a> ausgegeben. Der Pool bei CMBS enthält entweder Wohnimmobilien (RMBS) oder Gewerbeimmobilien (CMBS).

RMBS sind ein <a href="Risikotransfer" class="mw-redirect" title="Risikotransfer">Risikotransfer</a> privater <a href="Baufinanzierung" class="mw-redirect" title="Baufinanzierung">Baufinanzierungen</a><sup id="cite_ref-5" class="reference"><a href="#cite_note-5"><span class="cite-bracket">[</span>5<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>, wobei der geringe Kreditbetrag einer einzelnen Finanzierung und die hohe Anzahl von Finanzierungen zu einer hohen <a href="Granularit%C3%A4t_(Kredit)" title="Granularität (Kredit)">Granularität</a> des Pools führt und ein <a href="Forderungsausfall" class="mw-redirect" title="Forderungsausfall">Forderungsausfall</a> durch <a href="Verwertung" title="Verwertung">Verwertung</a> der <a href="Wohnimmobilie" title="Wohnimmobilie">Wohnimmobilie</a> abgesichert ist. CMBS umfassen die Verbriefung von Hypothekendarlehen auf <a href="Gewerbeimmobilie" title="Gewerbeimmobilie">Gewerbeimmobilien</a>.<sup id="cite_ref-6" class="reference"><a href="#cite_note-6"><span class="cite-bracket">[</span>6<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Bei ihnen liegt das <a href="Credit_Enhancement" title="Credit Enhancement">Credit Enhancement</a> deutlich über dem von RMBS-Finanzierungen.<sup id="cite_ref-7" class="reference"><a href="#cite_note-7"><span class="cite-bracket">[</span>7<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Wirtschaftliche_Aspekte">Wirtschaftliche Aspekte</h2></div>

<p>Forderungsbesicherte Wertpapiere sind ein <a href="Risikotransfer" class="mw-redirect" title="Risikotransfer">Risikotransfer</a>, weil der eigentliche <a href="Risikotr%C3%A4ger" class="mw-redirect" title="Risikoträger">Risikoträger</a> (wie etwa eine <a href="Hypothekenbank" title="Hypothekenbank">Hypothekenbank</a> bei <a href="Immobilienfinanzierung" title="Immobilienfinanzierung">Immobilienfinanzierungen</a>) sein <a href="Finanzrisiko" title="Finanzrisiko">Finanzrisiko</a> an einen <a href="Anleger_(Finanzmarkt)" title="Anleger (Finanzmarkt)">Anleger</a> überträgt. Im Ergebnis werden daher nicht oder nur schwer handelbare Forderungen in handelbare <a href="Finanzprodukt" title="Finanzprodukt">Finanzprodukte</a> umgewandelt. Der <a href="Nominalzins" title="Nominalzins">Nominalzins</a> der besicherten Wertpapiere richtet sich nach <a href="Bonit%C3%A4t" title="Bonität">Bonität</a> und <a href="Rating_(Finanzwesen)" title="Rating (Finanzwesen)">Rating</a>/<a href="Kreditscoring" title="Kreditscoring">Kreditscoring</a> der zugrunde liegenden Forderungen. Granularität und <a href="Klumpenrisiko" title="Klumpenrisiko">Klumpenrisiko</a> können durch <a href="Risikodiversifizierung" title="Risikodiversifizierung">Risikodiversifizierung</a> verbessert/vermindert oder eliminiert werden. Es verbleibt stets das <a href="Systematisches_Risiko" title="Systematisches Risiko">systematische Risiko</a>, das nicht durch Risikodiversifizierung beseitigt werden kann und bei derartigen <a href="Finanzinstrument" title="Finanzinstrument">Finanzinstrumenten</a> nicht unterschätzt werden darf. CDOs werden oft in mehreren <a href="Tranche" title="Tranche">Tranchen</a> vermarktet, wobei die obersten Tranchen (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">senior CDOs</span>) gegenüber den übrigen (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic"><a href="Mezzanine-Kapital" title="Mezzanine-Kapital">Mezzanine</a></span>, <span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">junior/equity CDOs</span>) bevorrechtigt sind. Die Verteilung der <a href="Cashflow" title="Cashflow">Cashflows</a> aus dem Pool hängt somit von der <a href="Rangfolge" class="mw-redirect" title="Rangfolge">Rangfolge</a> der CDO-Tranchen ab. Senior-Tranchen werden vor der Mezzanine und diese vor der Equity-Tranche bedient. Verluste werden also zuerst von den Equity-Tranchen getragen.

</p><p>Von Medien und Wissenschaftlern wurden die Komplexität von CDO-Produkten, die mangelnde <a href="Markttransparenz" title="Markttransparenz">Markttransparenz</a> der Produkte, das Versagen der Ratingagenturen bei der korrekten Bewertung dieser Instrumente und die mangelnde <a href="Bankenaufsicht" title="Bankenaufsicht">Bankenaufsicht</a> der staatlichen Organe für die finanziellen Verwerfungen der <a href="Finanzkrise_ab_2007" class="mw-redirect" title="Finanzkrise ab 2007">Finanzkrise ab 2007</a> verantwortlich gemacht.<sup id="cite_ref-8" class="reference"><a href="#cite_note-8"><span class="cite-bracket">[</span>8<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Auch die CDOs mit einem hohen Ranking bestanden zum großen Teil aus sogenannten Subprime-Darlehen, also Krediten an einkommensschwache Gesellschaftsschichten mit variablen Zinsen. Die <a href="Originator" title="Originator">Originatoren</a> haben also sichere Hypotheken mit hoch risikoreichen vermischt und dann mit einem guten Rating der Ratingagenturen weiterverkauft. Das Versagen der Ratingagenturen wie <a href="Moody%E2%80%99s" title="Moody’s">Moody’s</a> oder <a href="Standard_%26_Poor%E2%80%99s" class="mw-redirect" title="Standard & Poor’s">Standard & Poor’s</a> in der Bewertung dieser CDOs wirft noch heute Fragen auf.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Anlegerrisiko">Anlegerrisiko</h2></div>

<p>Einige Merkmale der ABS-Anleihen wirken zwar risikomindernd (Granularität, Ringfencing und <a href="Risikostreuung" class="mw-redirect" title="Risikostreuung">Risikostreuung</a>), doch beinhalten die Portfolios ein systematisches Risiko, das etwa aus einem <a href="Marktrisiko" title="Marktrisiko">Marktrisiko</a> und/oder <a href="Zinsrisiko" class="mw-redirect" title="Zinsrisiko">Zinsrisiko</a> bestehen kann, das alle im Portfolio vorhandenen Forderungen gemeinsam treffen kann. Bei der <a href="Subprime-Krise" class="mw-redirect" title="Subprime-Krise">Subprime-Krise</a> ab August 2007 gab es in den USA eine <a href="Immobilienblase" title="Immobilienblase">Immobilienblase</a>, welche die Mortgage Backed Securities durch eine zunehmende Zahl von <a href="Zwangsversteigerung_(Deutschland)" title="Zwangsversteigerung (Deutschland)">Zwangsversteigerungen</a> traf. Die nachfolgende <a href="Finanzkrise_ab_2007" class="mw-redirect" title="Finanzkrise ab 2007">Finanzkrise ab 2007</a> hat gezeigt, wie vulnerabel die verheißene – und durch <a href="Ratingagentur" title="Ratingagentur">Ratingagenturen</a> bestätigte – Anlegersicherheit tatsächlich sein kann.<sup id="cite_ref-9" class="reference"><a href="#cite_note-9"><span class="cite-bracket">[</span>9<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Die durchweg guten Ratings standen im Gegensatz zum <a href="Credit_Spread" title="Credit Spread">Credit Spread</a> der CDOs, der ein höheres Anlagerisiko signalisierte. Ähnlich ist die Situation bei einem <a href="Hochzinsniveau" class="mw-redirect" title="Hochzinsniveau">Hochzinsniveau</a>, weil viele <a href="Kreditnehmer" title="Kreditnehmer">Kreditnehmer</a> ihre <a href="Kreditzins" class="mw-redirect" title="Kreditzins">Kreditzinsen</a> nicht mehr bezahlen können und damit das Risiko im Portfolio erhöhen. ABS-Anleihen weisen daher ein sehr hohes Anlagerisiko auf und gehören zur schlechtesten <a href="Anlageklasse" title="Anlageklasse">Anlageklasse</a>, was sie nur für <a href="Risikofreude" title="Risikofreude">risikofreudige</a> Anleger der höchsten <a href="Risikoklasse" title="Risikoklasse">Risikoklasse</a> attraktiv macht.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Siehe_auch">Siehe auch</h2></div>

<ul><li><a href="Strukturiertes_Finanzprodukt" title="Strukturiertes Finanzprodukt">Strukturiertes Finanzprodukt</a></li></ul>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Literatur">Literatur</h2></div>

<ul><li>Marco Niehaus: <i>Auswirkungen der Subprime Krise auf die Finanzierung öffentlicher Übernahmeangebote – Renaissance sekundärer Finanzierungsinstrumente?</i>. In: M&A Review 2008, S. 457–462.</li>

<li>Dorothea Schäfer: <i>Agenda für eine neue Finanzmarktarchitektur</i>. In: <a href="Deutsches_Institut_f%C3%BCr_Wirtschaftsforschung" title="Deutsches Institut für Wirtschaftsforschung">DIW</a>-Wochenbericht vom 17. Dezember 2008, S. 810f. <i>Darstellung der Konstruktion forderungsbesicherter Wertpapiere und deren Rolle in der <a href="Finanzkrise_ab_2007" class="mw-redirect" title="Finanzkrise ab 2007">Finanzkrise ab 2007</a></i> <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.diw.de/documents/publikationen/73/diw_01.c.92719.de/08-51-1.pdf">PDF</a></li></ul>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Weblinks">Weblinks</h2></div>

<ul><li><a rel="nofollow" class="external text" href="https://online.wsj.com/public/resources/documents/info-flash07.html?project=normaSubprime0712&h=530&w=980&hasAd=1&settings=normaSubprime0712">The Making of a Mortgage CDO</a> Multimediagrafik aus dem The Wall Street Journal (englisch).</li>

<li><a rel="nofollow" class="external text" href="https://docplayer.org/1166669-Humboldt-universitaet-zu-berlin.html">Überblick über ausgewählte Finanzinstrumente zur Refinanzierung von Krediten sowie Grundbegriffe des Investmentbanking-Sprech</a> (PDF-Datei; 52 kB) von Christine Windbichler/Kaspar Krolop (Humboldt-Universität zu Berlin)</li></ul>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Einzelnachweise">Einzelnachweise</h2></div>

<li id="cite_note-1"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-1">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Das_kleine_B%C3%B6rsen_Lexikon/PyTRDwAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Collateralized+Mortgage+Obligation+wertpapier&pg=PA231&printsec=frontcover">Hans E. Büschgen, <i>Das kleine Börsen-Lexikon</i>, 2012, S. 230</a></span>

</li>

<li id="cite_note-2"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-2">↑</a></span> <span class="reference-text">Andreas Jobst, <i>Collateralized Loan Obligations (CLOs): A Primer CFS Working Paper</i>, 2003, S. 11</span>

</li>

<li id="cite_note-3"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-3">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Kreditportfoliosteuerung_mit_Sekund%C3%A4rma/nRQgBgAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=abs+true+sale+synthetic+sale&pg=PA65&printsec=frontcover">Thomas Poppensieker, <i>Kreditportfoliosteuerung mit Sekundärmarktinstrumenten</i>, 2002, S. 60</a></span>

</li>

<li id="cite_note-4"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-4">↑</a></span> <span class="reference-text">Katja Rademacher, <i>Managerqualität und Collateralized Loan Obligations</i>, 2018, S. 15; ISBN 978-3-95934-655-9</span>

</li>

<li id="cite_note-5"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-5">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Asset_Backed_Securities_ein_innovatives/G-rgGgeF4IAC?hl=de&gbpv=1&dq=Credit+Enhancement&printsec=frontcover">Marc Pichler, <i>Asset Backed Securities - ein innovatives Finanzierungsinstrument am Kapitalmarkt</i>, 2009, S. 11 ff.</a></span>

</li>

<li id="cite_note-6"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-6">↑</a></span> <span class="reference-text">Marc Pichler, <i>Asset Backed Securities - ein innovatives Finanzierungsinstrument am Kapitalmarkt</i>, 2009, S. 11</span>

</li>

<li id="cite_note-7"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-7">↑</a></span> <span class="reference-text">Bayerische Landesbank, <i>Geschäftsbericht 2005</i>, 2006, S. 29 f.</span>

</li>

<li id="cite_note-8"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-8">↑</a></span> <span class="reference-text"><a href="Hans-Werner_Sinn" title="Hans-Werner Sinn">Hans-Werner Sinn</a>, <i>Der Kasino-Kapitalismus</i>, Econ-Verlag, 2009, S. 308; ISBN 978-3-430-20084-4</span>

</li>

<li id="cite_note-9"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-9">↑</a></span> <span class="reference-text">Hans E. Büschgen, <i>Das kleine Börsen-Lexikon</i>, 2012, S. 231</span>

</li>

</ol></div><div><div class="zim-footer">

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